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蒙發(fā)利:行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固 盈利改善可期

2012-07-11 10:15    來源:東興證券

蒙發(fā)利走勢(shì)圖

  1、 公司仍然保持行業(yè)龍頭地位

  中國是全球重要的按摩器具制造商,2011 年由于國外經(jīng)濟(jì)不景氣,行業(yè)呈小幅負(fù)增長。蒙發(fā)利仍然保持住了行業(yè)龍頭地位。2011 年出口份額達(dá)到18.17%,仍然遠(yuǎn)超行業(yè)第二。

  2、 公司加大內(nèi)銷市場(chǎng)開拓力度

  成熟市場(chǎng)如日本,按摩椅的普及率已達(dá)46%,國內(nèi)的普及率不達(dá)0.5%。因此國內(nèi)市場(chǎng)空間廣闊。目前國內(nèi)按摩椅行業(yè)的從業(yè)企業(yè)按照品牌知名度和市場(chǎng)份額可以分為四類,公司目前所處的位置和國內(nèi)民企類似,品牌知名度和市場(chǎng)份額均處于中間位置。

  因此,公司加大了內(nèi)銷市場(chǎng)開拓力度,與奧佳華成立了合資銷售子公司。OGAWA 是馬來西亞著名的保健品牌,創(chuàng)立于1996 年,主要從事健康及康寧器材設(shè)計(jì)、開發(fā)及市場(chǎng)行銷公司。奧佳華在馬來西亞市場(chǎng)份額第一,并逐步進(jìn)入其他亞太市場(chǎng),包括新加坡、印尼、澳大利亞、中國、越南、泰國等地。

  成立合資銷售子公司后,公司可以借助奧佳華的品牌優(yōu)勢(shì),快速進(jìn)行市場(chǎng)拓展。內(nèi)銷子公司分華南、華東、華北、華中、西南、西北、東北七大片區(qū),在七大片區(qū)建立三大渠道:直營渠道、合資銷售子公司渠道、經(jīng)銷商渠道。2012 年,計(jì)劃由230 家門店擴(kuò)至300 家門店,實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷網(wǎng)絡(luò)的快速搭建。

  3、 公司盈利改善可期

  公司1 季度在營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)3.48%小幅增長的同時(shí),凈利潤大幅下滑-250%,主要包括兩個(gè):支付了出口信用最低保費(fèi),去年此項(xiàng)費(fèi)用未發(fā)生在第一季度;由公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅減少。 公司出口產(chǎn)品的定價(jià)采取成本加成策略,根據(jù)生產(chǎn)成本、匯率、以及退稅等影響因素,在保證一定毛利率的前提下與國外貿(mào)易商進(jìn)行定價(jià)。公允價(jià)值變動(dòng)損益會(huì)隨著匯率波動(dòng)而波動(dòng),但并不是實(shí)際發(fā)生的損益,由于公司進(jìn)行了遠(yuǎn)期外匯鎖定,所以很大程度上對(duì)沖了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 所以隨著公司的募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,單位固定成本將得以分?jǐn)?,前期投入建設(shè)的內(nèi)銷網(wǎng)絡(luò)也將逐漸發(fā)揮作用, 公司的盈利能力將有所提升。

  結(jié)論:

  公司位于行業(yè)出口龍頭地位,目前主要收入來自于海外,國內(nèi)市場(chǎng)拓展進(jìn)度正在積極推進(jìn),我們對(duì)公司持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年eps 為0.6 元、0.81 元,對(duì)應(yīng)PE 為17.3 倍、12.9 倍。維持“推薦” 評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:

  1、國內(nèi)市場(chǎng)拓展進(jìn)度存在一定不確定性。 2、海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響公司訂單執(zhí)行。

責(zé)編:王金
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