東陽光鋁：內(nèi)外兼修拓展產(chǎn)品盈利與市場空間
電極箔開工率不足導(dǎo)致業(yè)績下滑，行業(yè)短期陣痛難免： 2012 年上半年公司業(yè)績同比大幅下滑，主要源于短期內(nèi)下游行業(yè)需求低迷，電極箔訂單減少導(dǎo)致開工率不足。特別是海外地區(qū)，營業(yè)收入同比下降33%。根據(jù)公司與大股東控制電廠的購電關(guān)聯(lián)交易我們測算出電極箔生產(chǎn)線開工率由去年的86%下滑至63%。
內(nèi)外兼修拓展產(chǎn)品盈利與市場空間，開工率有望逐步提升：在行業(yè)短期陣痛難免的環(huán)境下，公司并沒有坐以待斃，而是通過“內(nèi)外兼修”的方式來拓展公司產(chǎn)品的盈利與市場空間，開工率有望逐步提升。主要措施有內(nèi)部加強(qiáng)技術(shù)升級(jí)與成本控制、外部引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提高生產(chǎn)工藝水平并打開國外市場。釬焊箔和電子鋁箔業(yè)務(wù)在與戰(zhàn)略投資者的合作中已經(jīng)取得成效，公司有望通過復(fù)制這種模式以實(shí)現(xiàn)電極箔產(chǎn)品質(zhì)的飛躍。
多元化發(fā)展積極布局新能源領(lǐng)域：2011 年公司設(shè)立6 家子公司開始布局新能源領(lǐng)域，未來重點(diǎn)發(fā)展方向?yàn)榉ゎI(lǐng)域。目前公司已經(jīng)開始與國內(nèi)知名化工企業(yè)開始初步合作，重點(diǎn)產(chǎn)品方向?yàn)榉?xì)化工和氟樹脂膜。公司也在積極尋找國外合作企業(yè)，希望能夠引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)來突破技術(shù)瓶頸，成為公司未來業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.24、0.36 和0.50 元。公司通過“內(nèi)外兼修”的方式將拓展產(chǎn)品的盈利與市場空間，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代值得期待，未來開工率有望逐步提升，同時(shí)進(jìn)一步確立技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和加強(qiáng)企業(yè)龍頭地位，我們看好其長期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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