比亞迪：對公司前景不必過分悲觀
速銳前景較好，次新車型銷量或將企穩(wěn)：速銳搭載“渦輪增壓+雙離合”的黃金動力組合，空間與動力已接近B級車水準，并擁有遙控駕駛這一超級賣點；速銳在空間、動力、配置等方面優(yōu)勢明顯，未來銷量或有望達帝豪EC7的月銷萬輛。8月份，新款上市促S6銷量企穩(wěn)回升，L3銷量環(huán)比亦有所提升，公司次新車型銷量呈企穩(wěn)跡象。綜合來看，我們認為速銳上市與S6改款或有望改善汽車業(yè)務當前頹勢，預計其2013年銷量可增長13.5%。
諾基亞拖累手機板塊業(yè)績：Windows操作系統(tǒng)并未改變諾基亞在智能機領域的頹勢，其上半年出貨量僅166.6萬臺，同比下滑18.9%，而同期全球手機出貨量僅下滑2.1%。公司手機板塊當前約35%的營收來自諾基亞，業(yè)績自然受其所累。目前，公司正大力開拓新客戶，如能減輕對大客戶的依賴，未來業(yè)績仍有提升空間。
太陽能業(yè)務大幅虧損拖累電池板塊業(yè)績：2012年8月，多晶硅組件價格已從2011年初的1.5美元/瓦下跌至0.7美元/瓦；與此同時，與供應商的長單使公司成本高企，致太陽能2011-2012年大幅虧損，拖累電池板塊業(yè)績。
下半年，公司長單將消化完畢，如果太陽能組件價格不再大幅下滑，太陽能虧損幅度有望較上半年大幅減少。
盈利預測
預測公司2012-2014年歸屬母公司股東凈利潤1.98、6.54、8.41億元，同比分別下滑85.7%、增長229.9%與28.7%，對應EPS分別為0.08、0.28、0.36元，每股凈資產分別為8.9、9.1與9.3元。
投資建議
我們認為公司當前股價用PB估值更具可比性，其2012年1.53倍PB與汽車、手機部件、電池、太陽能四個細分行業(yè)整體水平相比，仍相對合理。
公司是國內新能源汽車產業(yè)的領導者，有望受益新能源汽車產業(yè)化后帶來業(yè)績增長，我們維持其“中性”評級。
風險
汽車行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，行業(yè)價格戰(zhàn)加劇的風險；新車型銷量不達預期的風險；太陽能組件價格大幅下滑的風險。（吳文釗）
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