四大熱點(diǎn)溫故信托業(yè)2012
編者按：7萬億元，2012年信托業(yè)規(guī)模躍居五大金融機(jī)構(gòu)第二位。本版圍繞四大熱點(diǎn)盤點(diǎn)了2012年信托業(yè)超常發(fā)展及背后潛在的風(fēng)險，并通過券商的眼光展望2013年信托業(yè)的發(fā)展藍(lán)圖。2013年，信托業(yè)將迎來增速放緩風(fēng)險緩釋，在與基金、券商、保險等金融機(jī)構(gòu)的合作中共贏。
熱點(diǎn)1：保兌付
打破“剛性兌付”苗頭出現(xiàn)
從法律的角度上講，信托業(yè)的“剛性兌付”并沒有法律強(qiáng)制性，但是這并不能阻擋信托公司在2012年一次又一次自掏腰包為項(xiàng)目買單。雖然剛性兌付的隱形保障使得信托產(chǎn)品成為了投資者眼中難得的低風(fēng)險、高收益的“香餑餑”，但卻并不利于信托行業(yè)的長久發(fā)展。不過利好消息是，剛性兌付在2012年底正在悄悄發(fā)生改變。
事實(shí)上，從2007年至2011年，還未出現(xiàn)信托業(yè)剛性兌付的例子，在部分業(yè)內(nèi)人士看來，這一方面是因?yàn)樵?011年之前，信托業(yè)面臨的是新增項(xiàng)目規(guī)模急劇增長，而存續(xù)項(xiàng)目并沒有迎來大規(guī)模的集中兌付，因此較大規(guī)模的剛性兌付從2007年至2011年這一階段并不存在。
然而，2012年，由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控以及經(jīng)濟(jì)整體下行等因素的影響，加之信托公司前幾年發(fā)行的項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入兌付階段，部分信托公司的房地產(chǎn)信托及礦產(chǎn)信托等陸續(xù)出現(xiàn)資金流緊張進(jìn)而導(dǎo)致不能及時償還信托借款的問題。
多家證券公司及研究機(jī)構(gòu)曾對2012年及今年房地產(chǎn)信托的兌付情況進(jìn)行了估算。國泰君安發(fā)布的研究報告指出，預(yù)計(jì)2012、2013年房地產(chǎn)信托總到期規(guī)模分別為2000億元、2200億元，其中2012年到期規(guī)模為2011年的4倍，兌付高峰自2012年1季度將持續(xù)至2013年下半年。面臨巨大兌付規(guī)模，房地產(chǎn)企業(yè)與信托公司共同承擔(dān)巨大壓力。
截至目前，信托業(yè)尚未出現(xiàn)一例集合信托不能按時足額兌付的案例。信托公司出于監(jiān)管隱性要求及自身聲譽(yù)的考慮，往往會通過一系列措施提前堵住窟窿，即所謂“剛性兌付”?！皠傂詢陡丁蹦：诵磐泄九c投資者之間的權(quán)責(zé)界限，以至于信托公司的自有資金成為了這場接盤游戲中的重要一員。
由于剛性兌付的存在，無論是股權(quán)類產(chǎn)品還是物權(quán)類產(chǎn)品，都被植入溢價回購條款，信托變身類貸款，固定收益產(chǎn)品大行其道。好買基金總經(jīng)理?xiàng)钗谋笾赋?，信托的剛性兌付?yán)重傷害了信托業(yè)自身的發(fā)展，因?yàn)樵趧傂詢陡兜墓秩χ?，產(chǎn)品的創(chuàng)新變得不再重要、信托的夢想和本質(zhì)已經(jīng)被篡改、長久的事業(yè)已經(jīng)成為一種急功近利的快餐文化。
一篇業(yè)內(nèi)人士在分析信托剛性兌付影響的文章中指出，在剛性兌付的影響下，收益越高的信托產(chǎn)品越受投資者歡迎，久而久之，收益高、質(zhì)量差的信托產(chǎn)品發(fā)行速度快，給信托公司帶來的收益高，會對質(zhì)量較好的項(xiàng)目產(chǎn)生一定的擠出，這便是信托的格雷欣（劣幣驅(qū)逐良幣）法則，是剛性兌付最嚴(yán)重的危害。
不僅僅是信托公司，其他金融機(jī)構(gòu)的理財產(chǎn)品也都經(jīng)歷著保兌付風(fēng)波的侵襲。然而剛性兌付這一枷鎖正在被慢慢打破，從去年12月華夏銀行私售理財產(chǎn)品風(fēng)波到近期中信信托公告旗下三峽全通項(xiàng)目可能出現(xiàn)兌付緊張，業(yè)界開始正視剛性兌付可能會帶來的危害，而在信托公司與投資者眼中，這一情結(jié)或許也會在2013年之后慢慢解開。
熱點(diǎn)2：規(guī)?！疤撆帧?/strong>
7萬億“虛胖” 亟待夯實(shí)質(zhì)量
數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月底，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6.98萬億，同時超過了同期保險業(yè)6.92萬億元的規(guī)模。信托業(yè)成為第二大金融子行業(yè)已經(jīng)由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
信托業(yè)再一次在人們的質(zhì)疑中實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的突破，邁向了7萬億時代，甚至10萬億規(guī)模亦不再遙遠(yuǎn)。然而在信托業(yè)規(guī)模繼續(xù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字上突破的同時，2012年信托業(yè)因管理問題導(dǎo)致的風(fēng)險事件頻發(fā)，從業(yè)人員更應(yīng)汲取教訓(xùn)，在精耕中夯實(shí)7萬億的質(zhì)與量。
盡管飽經(jīng)風(fēng)險的爭議，信托業(yè)在2012年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長。信托業(yè)協(xié)會目前尚未公布截至到2012年底的信托行業(yè)數(shù)據(jù)，但是綜合券商觀點(diǎn)，這一增速在2012年會比2011年及之前超過50%的增速下降，但仍然達(dá)到45%左右。
從2012年年初的4.8萬億元到2012年11月份的接近7萬億元，信托的從業(yè)者思維也在慢慢轉(zhuǎn)變。曾有業(yè)內(nèi)人士對本報記者表示，不必再按照當(dāng)下的規(guī)模來衡量信托業(yè)的影響力，而直接將尺度加到10萬億，想象當(dāng)信托業(yè)規(guī)模到達(dá)10萬億的時候會是什么樣子。而另有券商分析師對記者指出，如果不出現(xiàn)大的政策上的問題，信托業(yè)10萬億規(guī)模兩年內(nèi)可期，如果速度快的話，再過一年的時間或許就能看到。
信托業(yè)規(guī)模的快速增長為信托公司帶來了實(shí)實(shí)在在的收益，也將之前關(guān)于信托黃金時期即將結(jié)束的論斷徹底推翻。然而繁華之下，過去的2012年頻發(fā)的信托風(fēng)險也將信托業(yè)管理能力不足的短板暴露無疑。
2012年年中，中誠信托誠至金開一號被曝光融資方涉嫌巨額民間借貸而遭遇黑天鵝式的危機(jī)，該項(xiàng)目規(guī)模高達(dá)30億元，截止到目前該項(xiàng)目仍在解決當(dāng)中。
2012年下半年，多款藝術(shù)品信托卷入藝術(shù)品查稅風(fēng)波，涉及家信托公司的多款產(chǎn)品。同時，由于藝術(shù)品信托市場行情走弱，融資類藝術(shù)品信托在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險控制、退出方式等多方面暴露風(fēng)險。
除此以外，今年以來，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、房地產(chǎn)領(lǐng)域及工商企業(yè)等幾乎信托公司所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域都出現(xiàn)了因信托公司風(fēng)控不嚴(yán)格、營銷不利、對市場環(huán)境把握不到位而導(dǎo)致的各種問題。
中國銀監(jiān)會副主席蔡鍔生在2012年中國信托業(yè)峰會上指出，信托公司發(fā)展中存在四大問題：其一是粗放式增長，很多信托公司高速增長的背后是明顯的質(zhì)量不高和后勁乏力，提高資產(chǎn)管理能力和核心競爭力、建立可持續(xù)的盈利模式將是長期艱巨的工作任務(wù)；其二是親周期發(fā)展，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出親周期式風(fēng)險輪動特征，產(chǎn)品設(shè)計(jì)緊隨市場熱點(diǎn)，產(chǎn)品期限短期化，無法逾越完整的市場波動周期；其三是行業(yè)發(fā)展趨同，短期利益的沖動，政策調(diào)整期的博弈套利，新公司向大公司“學(xué)表不學(xué)里”的跟風(fēng)，人才的行業(yè)內(nèi)部爭奪，使眾多公司固步于以融資為主的初級發(fā)展階段，對信托本源價值的挖掘不深，堅(jiān)守資產(chǎn)與財富管理特定領(lǐng)域、肯于長期人才與技術(shù)投入、具有長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略眼光的公司不多；其四是為當(dāng)前股東利益最大化服務(wù)，很多職業(yè)經(jīng)理人單純從積累業(yè)績出發(fā)，一味追求當(dāng)前股東回報，不愿意靜心做有利于行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性工作，忽視了制度本源的重大商機(jī)價值。
或許，對于信托公司的2013年來說面臨的難題是：如何將信托資產(chǎn)規(guī)模由量的增長延伸到質(zhì)的增加，增加對主動管理類業(yè)務(wù)的投入，發(fā)掘信托制度本源存在的商機(jī)，建立可持續(xù)發(fā)展的盈利模式將是新的一年值得信托管理者思考的問題。
熱點(diǎn)3：“類信托”沖擊
政策松綁 信托公司直面市場化競爭
隨著監(jiān)管部門近期針對各金融行業(yè)密集出臺“新政”，除信托之外的基金、保險、證券先后放松政策管制，被賜予類信托業(yè)務(wù)的牌照，信托發(fā)展所面臨的市場環(huán)境大為改變。
接受本報記者采訪的一位券商分析師這樣點(diǎn)評各金融子行業(yè)的新政對信托業(yè)的影響：信托外患來襲，信托制度被普適，泛資產(chǎn)管理行業(yè)迎競爭對手，但是也為信托公司與其他金融行業(yè)帶來更多合作機(jī)遇。主動管理能力將成競爭法寶，信托公司業(yè)績在2013年兩極分化加劇恐不可避免。
2012年9月26日，證監(jiān)會發(fā)布了新的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法》，10月31日，又配套發(fā)布了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。這兩項(xiàng)辦法的實(shí)施，預(yù)示著基金公司全面資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的放開。包括明確基金管理公司可以針對單一客戶和多個客戶設(shè)立“資產(chǎn)管理計(jì)劃”，甚至允許其設(shè)立準(zhǔn)入門檻僅為2000萬元注冊資本的子公司，開展“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，投資于金融市場之外的非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)、債權(quán)、其他財產(chǎn)權(quán)利和中國證券會認(rèn)可的其他資產(chǎn)，而從多家基金新設(shè)立子公司傳出的聲音，類信托業(yè)務(wù)確實(shí)是其初期業(yè)務(wù)的重心。
緊接著是保險行業(yè)， 2012年10月12日，保監(jiān)會發(fā)布實(shí)施了《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》等4項(xiàng)新規(guī)，目的在于放松對保險資金的管制同時增加其投資范圍，甚至符合條件的保險資產(chǎn)管理公司還可以申請開展公募的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者申請?jiān)O(shè)立子公司開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也就是目前信托公司從事的主要業(yè)務(wù)。
10月18日，證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施了新的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套的《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》。其中擴(kuò)大了券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃及專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍。這對信托公司現(xiàn)存的業(yè)務(wù)均產(chǎn)生了很大沖擊。例如，在新規(guī)放開之后僅月余，銀證合作便達(dá)到萬億元的規(guī)模，券商通道成為銀行在信托通道受限之后的有力補(bǔ)充。
各金融子行業(yè)的新政逐步蠶食信托業(yè)賴以生存的制度紅利，使得信托公司在2013年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨更加直接、更加激烈的競爭。不過多位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，新政還需辯證看待，新政有利于信托公司參與市場化競爭，從而提高管理能力服務(wù)意識，使強(qiáng)者更強(qiáng)；險資及券商自營資金投資信托產(chǎn)品的放開，拓寬了信托公司機(jī)構(gòu)投資者的領(lǐng)域；券商、基金、保險行業(yè)與信托公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域的交叉，更為今后各行業(yè)之間的合作交流打開了空間。
此外，中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明博士指出，雖然其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)借監(jiān)管“新政”獲得了類似信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其擴(kuò)展的只是類似于信托的下層功能即“資產(chǎn)管理功能”，并不能延伸到信托的上層功能即委托人的“目的功能”。目前，信托公司仍然是唯一法定的綜合信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)，依托信托的“目的功能”，信托公司可以不斷創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)，拓展信托在私人財富管理、企業(yè)經(jīng)營管理、員工利益保障和社會公益等方面的應(yīng)用，繼續(xù)創(chuàng)造屬于自己的“藍(lán)?！?，而這些制度優(yōu)勢顯然是目前其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所不具有的。
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