萬億券商資管成銀行信貸“影子”通道
作為華南一家中型券商資產(chǎn)管理部門的負責人，余力（化名）認為，2012年以銀證合作為代表的定向資產(chǎn)管理業(yè)務的火爆大大超出了他的預期。
“從2012 年二季度開始，券商資管規(guī)模便出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長，主要得益于銀證合作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓類定向資產(chǎn)管理業(yè)務的興起。”
最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月初，券商資管規(guī)模已突破萬億元大關(guān)，達到1.2 萬億元。其中，定向資管規(guī)模更是大舉超過1 萬億元之巨，貢獻了超過八成的市場份額。相比之下，同期集合理財產(chǎn)品規(guī)模為1900億元，專項資產(chǎn)管理規(guī)模僅為100億元。
而在2011年全年，券商資產(chǎn)管理的規(guī)模僅為2819億元。短短不到一年的時間里，券商資管規(guī)模同比激增近萬億元，同比激增達3.26倍。
對此，余力直言，銀證合作井噴式發(fā)展的背后，在于契合了銀行和券商雙方之間的利益?！皩τ阢y行來說，通過銀證合作有效規(guī)避了對理財資金運用的監(jiān)管限制。銀證模式的基本運作方式與銀信合作類似，銀行將理財資金以定向資產(chǎn)管理的方式委托給券商資管，從而規(guī)避了監(jiān)管部門對理財資金運用的限制。由此，可以將銀行信貸規(guī)模由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外。”余力稱。
證監(jiān)會鼓勵券商創(chuàng)新致監(jiān)管放松
此前，在銀信合作受限之后，銀行如果要將理財資金直接用于融資，只能通過發(fā)放委托貸款或購買金融資產(chǎn)交易所信貸資產(chǎn)的方式，且在行業(yè)上存在種種限制。
“當然，資管規(guī)模飆升的前提條件還在于監(jiān)管放松。2012年下半年以來，證監(jiān)會鼓勵券商創(chuàng)新，放松了各項業(yè)務的審批限制，使得銀證合作業(yè)務得以順利開展?！庇嗔Ρ硎??！皩θ虂碚f，低迷的市場使得傳統(tǒng)的經(jīng)紀和承銷業(yè)務收入大幅下滑，我們也迫切需要開拓新的收入來源。”
對此，中銀國際研究員尹勁樺直言，如今的銀證合作就是之前銀信合作的替代品。在銀信合作受限之后，銀證合作的模式便應運而生?？梢哉f，國內(nèi)影子銀行圍繞監(jiān)管與規(guī)避監(jiān)管的“博弈”仍在持續(xù)。
不過，余力也坦言，“在銀證合作業(yè)務上，券商并不占據(jù)主動。很大程度上只是相當于扮演了一個通道的角色，我們既不負責銷售，也不負責設(shè)計產(chǎn)品，只是銀行一個的‘影子’而已?！?/font>
而且，讓余力感覺忐忑不安的是，銀證合作火爆的背后說不定哪天也會重蹈銀信合作覆轍。
“盡管證監(jiān)會鼓勵券商資產(chǎn)管理創(chuàng)新，但是，與銀行合作的通道業(yè)務如今卻隨時面臨被叫停的風險?！?/font>
此前，央行已于去年7月下發(fā)《加強票據(jù)業(yè)務管理的若干規(guī)定（征求意見稿）》，其中規(guī)定“紙質(zhì)商業(yè)匯票貼現(xiàn)后，持票銀行只能將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他銀行、財務公司或中國人民銀行”，原擬于2013年1月1日起實施。
這意味著，從法律主體來看，證券公司和信托公司均不得成為票據(jù)資產(chǎn)的受讓主體。因此，如果銀證合作不披上新的創(chuàng)新“外衣”的話，屆時，銀證合作為銀行轉(zhuǎn)移票據(jù)資產(chǎn)的渠道或?qū)⒈环舛隆?/font>
“當然，只要沒有接到監(jiān)管部門通知，銀證合作的通道業(yè)務還是會繼續(xù)做下去?！庇嗔θ缡钦f。
券商資管成轉(zhuǎn)移信貸主渠道
如今，在銀信合作表外資產(chǎn)入表、票據(jù)保證金繳納存款準備金、同業(yè)代付計入風險資產(chǎn)及計提撥備的情況下，銀證合作已成為當前銀行將表內(nèi)信貸類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的主要通道。
隨著證監(jiān)會于去年10月出臺資產(chǎn)管理新規(guī)以后，券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務在“銀證”、“銀證信”合作領(lǐng)域得到了更為廣闊的發(fā)展。券商的資管產(chǎn)品線可以覆蓋所有可能的投資領(lǐng)域，包括所有的金融產(chǎn)品及實業(yè)領(lǐng)域。特別是針對單一客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務，則完全放開其投資范圍，這與信托公司單一信托的投資范圍已無區(qū)別。
“對于銀行來說，盡管理論上銀證合作只能購買票據(jù)的受益權(quán)，而不能采取買斷方式，但實際操作中往往存在灰色地帶，使得銀行能借此將信貸規(guī)模由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外?！币鼊艠宸Q。
據(jù)余力介紹，目前，券商開展的創(chuàng)新性定向資產(chǎn)管理業(yè)務中，SOT類、票據(jù)類、特定收益權(quán)類等三類定向資產(chǎn)管理業(yè)務均可以實現(xiàn)將銀行貸款資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)至表外。
特別是由券商資管產(chǎn)品買斷銀行的票據(jù)資產(chǎn)或信用證的業(yè)務，已成為了最主要的模式之一。在該模式下，銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金（表外資金），然后委托證券公司資產(chǎn)管理部門管理部分理財資金，資金仍托管在銀行；在簽署定向理財協(xié)議之后，要求證券公司資管部門用這筆理財資金直接買斷銀行已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)（表內(nèi)資產(chǎn)），從而達到票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外的目的。同時，票據(jù)資產(chǎn)仍委托給銀行進行管理，銀行收取一定的托管費用。作為回報，銀行將向券商支付一定的財務費用。就定向資產(chǎn)管理計劃的期限來講，票據(jù)距離到期期限通常都在6個月以內(nèi)。
至于特定收益權(quán)類定向資產(chǎn)管理業(yè)務，余力稱，就是由證券公司接受委托人的委托，投資于特定項目收益權(quán)，項目收益權(quán)人到期回購特定項目收益權(quán)后，證券公司將回購價款分配給委托人的定向資產(chǎn)管理業(yè)務。其優(yōu)勢在于，可以實現(xiàn)銀行貸款的表外發(fā)放，而無需借助信托通道，從而實現(xiàn)對項目的直接投資。
不過，余力也表示，由于大家都在沖規(guī)模，現(xiàn)在銀證合作的通道業(yè)務也在大打價格戰(zhàn)。以前是銀行找券商，現(xiàn)在反過來卻是券商去找銀行。而且，通道費率也已由最初的千分之三降至萬分之五的水平，部分券商甚至可以接受低至萬分之二的通道費率。
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